中国2月份的CPI增速达到2.7%，比1月的1.5%快出不少，也超过了2.25%的1年期定期存款利率。通胀压力最近四个月连续增加，会不会加快中国货币政策紧缩的进程？中国是否会因此提前进入加息周期？

    中国经济2010年面临的通胀压力肯定要超过去年，但单凭2月的CPI数据还不能得出中国面临严重通胀威胁的结论。受春节因素影响，中国1月和2月的CPI数据往往容易出现失真。组成CPI篮子的商品类别中，除了食品价格上涨压力较大，制造业产品的价格仍受到市场供过于求的压力，公用事业产品的价格上涨也受到严格的行政性限制。未来几个月，CPI温和上涨的可能性大于快速上涨。中国提出将今年的CPI增幅控制在3-4%，现在看来难度不小。不过另一方面，出现5%以上通胀的可能性也不大，除非全球经济复苏的进程突然加速，带动石油等大宗商品价格涨价。

    与通胀相比，对中国货币政策更现实的威胁是资产价格，特别是房地产价格。2月份全国70个大中城市房屋价格较上年同期上涨10.7%。而且从居民的实际感受看，中国国家统计局的数据大大低估了房价上涨实际的幅度。中国的房地产市场是否在形成一个大泡沫，目前还没有定论。但是，基于货币供给的大幅增长和城市居住用地的有限供给，中国房价面临持续上涨的压力已经成为不争的事实。房地产过热容易引发经济失衡和银行体系的坏账，扩大社会的贫富差距，更可能激化社会矛盾。从经济和政治的角度讲，中国社会对高房价的承受力是有限的。这个底线在哪里，现在还很难断言，但是从“两会”前后，中国从税收政策、土地供给、银行信贷方面连续给房地产市场降温的举动看，政府已经决心避免去年房价暴涨的景象在今年重现。

    CPI和房价的指标受到统计方法的制约，往往不足以反映经济的实际状况。如果要准确描述中国2010年以来宏观政策的变化，货币供应量是一个更有说服力的指标。去年底，中国的货币(M2)增速在30%左右，这一指标在2月份已经回落到25.5%。这主要和央行和银监会动用多种手段，严格限制银行新增贷款有关。中国将全年的货币增长的目标定在17%，相当于2008年之前5年的平均水平。这可以看作是一个货币政策回归正常的过程。从25%到17%，还存在很大的紧缩空间，面对CPI和房价上涨的双重压力，中国央行还犹豫什么？唯一合理的解释是担心一旦刺激政策推出，经济持续复苏的动力将变得不足。也就是说，目前中国政策趋于紧缩的大方向已经确定，但是绝对水平依然宽松。未来一段时间内紧缩的步伐，要看CPI和房价的走势，更重要的还是经济整体复苏的表现。